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強融資合作 降低投資風險

中國“走出去”企業(yè)應優(yōu)化融資模式，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新，探討靈活高效、豐富多樣的融資產(chǎn)品，通過銀團貸款、項目融資、股權融資等方式支持基礎設施項目，增加企業(yè)融資渠道、提升融資能力，降低投資風險。

在世紀疫情和中美摩擦長期存在的大背景下，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟格局發(fā)展呈現(xiàn)出多樣化的特征，對全球基礎設施項目市場產(chǎn)生深刻影響，逆全球化趨勢加劇，部分國家債務困難、違約風險加大、人員物資流轉(zhuǎn)不暢等因素疊加，海外基礎設施項目建設的難度和風險增加。面臨諸多挑戰(zhàn)，中資銀企在政府引導下，緊密配合，堅定服務“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，有效應對新冠疫情，使我國對外工程承包逆勢取得較為穩(wěn)定的增長。本文嘗試對新形勢下境外基礎設施市場的機遇和挑戰(zhàn)進行分析，并對金融機構如何配合企業(yè)進行投融資合作、更好地為實體經(jīng)濟服務提出政策建議。

新形勢下對全球經(jīng)濟的展望

一、在各國共同努力下，世界經(jīng)濟有望溫和復蘇

2020年新冠疫情爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟遭受巨大沖擊，GDP超萬億美元以上的16個國家中，除中國實現(xiàn)正增長外，其他15個國家GDP均為負增長，美國GDP增速為-3.5%。2021年，隨著疫苗接種的全球推廣，疫情防控出現(xiàn)可喜變化，全球經(jīng)濟有望溫和復蘇。目前國際貨幣基金組織和各國央行對2022年全球經(jīng)濟預測均認為疫情帶來的沖擊將得到大幅反彈。

二、世界經(jīng)濟“東升西降”，亞洲在世界經(jīng)濟中的地位進一步提升

2020年，全球正經(jīng)歷著百年未有之大變局。在應對疫情中，西方國家表現(xiàn)不盡如人意；反觀亞洲國家，卻展現(xiàn)出了強大的社會動員和資本配置能力，在確診人數(shù)、治愈率、疫苗接種等方面表現(xiàn)均優(yōu)于西方國家。疫情的有效控制，使得以中國為首的發(fā)展中國家快速崛起，世界經(jīng)濟重點轉(zhuǎn)向亞洲，中國和印度經(jīng)濟增長率一直保持在世界前列。根據(jù)購買力平價計算，2020年亞洲經(jīng)濟占世界經(jīng)濟比重已經(jīng)超過50%。

三、中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，逆全球化趨勢明顯

2021年3月，世貿(mào)組織發(fā)布《全球貿(mào)易數(shù)據(jù)與展望》指出，2020年全球貨物貿(mào)易量下滑5.3%，盡管2021全球貿(mào)易量將實現(xiàn)增長，但在中美貿(mào)易摩擦、疫情長尾化和貿(mào)易保護主義等不利因素的影響下，貿(mào)易復蘇存在地域性差異和不確定性。加之新冠疫情影響，原有國際分工布局下的原材料、零部件和工程機械的流動渠道受到阻礙，原有的產(chǎn)業(yè)鏈正在縮短或者說更加集中于某個地區(qū)。這種逆全球化的“本土化”發(fā)展對全球產(chǎn)業(yè)鏈和分工體系構成沖擊，預計未來經(jīng)濟區(qū)域化程度將不斷加深。

全球基礎設施市場面臨的風險與挑戰(zhàn)

一、“經(jīng)濟區(qū)域化”趨勢明顯，項目成本逐步增加

貿(mào)易保護主義、極端主義日益泛濫，國際經(jīng)濟合作阻力上升，這不僅提高了全球產(chǎn)業(yè)鏈的運營成本，也造成原材料、航運物流、工程機械等價格上漲，這直接導致境外工程成本大幅增加。一些境外業(yè)主在此狀況下也紛紛采取等待觀望、拖單或者壓低工程利潤等做法，這也進一步導致市場上優(yōu)質(zhì)項目數(shù)量減少，工程企業(yè)競爭更加激烈。

二、部分國家債務可持續(xù)性差，融資壓力逐漸增加

全球市場的經(jīng)濟低迷，收入減少、支出增加，宏觀經(jīng)濟和政策穩(wěn)定性下降成為各國政府面臨的普遍問題，一些國家債務壓力陡增，債務可持續(xù)性差，依托主權借款類型項目空間被擠壓。不少債務負擔較重的國別已經(jīng)在G20框架下向多、雙邊債權人申請緩債，新增主權關聯(lián)項目融資難度進一步增加。

同時也要注意到，全球?qū)捤汕袚Q信號增強，未來轉(zhuǎn)入緊縮周期可能性增大。面對高通脹和流動性的增加，不少國家央行均加息應對，2021年，先后有巴基斯坦、斯里蘭卡、土耳其、巴西等20余國宣布加息，全球?qū)捤上蚓o縮切換趨勢初見端倪，未來全球市場流動性預計萎縮，債務國的債務償付壓力恐將進一步加大，基礎設施建設資金更加難以籌集。

三、疫情長尾化新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展難度加大

疫情長期蔓延且不斷變異，對全球基礎設施建設項目造成持續(xù)影響，已成為金融機構和企業(yè)對外投融資合作面臨的新常態(tài)。這加大了各方人員在境外進行市場開發(fā)、項目談判、盡職調(diào)查等方面的工作難度，項目完工周期拉長、建設期風險加大、再融資談判難度增加等，都使得原本正常的投-產(chǎn)-融周期一定程度上被打亂，項目的可持續(xù)發(fā)展能力受到挑戰(zhàn)。

四、銀行盈利降低，信貸規(guī)模增長放緩

由于全球經(jīng)濟普遍低迷，大部分國家都降低利率以刺激經(jīng)濟發(fā)展。但在長期低利率的環(huán)境下，銀行資產(chǎn)負債表進一步被擠壓，在市場作用下，銀行信貸擴張的意愿降低。特別是對于債務壓力較大、債務可持續(xù)性差的國家，銀行、保險或投資機構在決策中更加審慎，項目所需資金獲得難度增加。

境外基礎設施市場的機遇

一、“一帶一路”基礎設施建設需求旺盛，市場潛力巨大

基礎設施互聯(lián)互通是共建“一帶一路”的關鍵。2020年中國在“一帶一路”沿線國家承包工程完成營業(yè)額911.2億美元，占中國對外承包總額的58.4%，沿線國家已經(jīng)成為我國工程企業(yè)主要深耕市場。“一帶一路”沿線大多為發(fā)展中國家，基礎設施建設滯后于其經(jīng)濟發(fā)展階段，未來建設基礎設施愿望仍然強烈。根據(jù)“一帶一路”投融資新體系研究課題組預測，2018-2022年，沿線國家基礎設施建設需求約在4.5－5.9萬億美元。巨大的需求為我國工程企業(yè)和金融機構提供了潛力巨大的優(yōu)質(zhì)市場。

二、中國企業(yè)逆勢增長領軍地位凸顯

近年來，國際基礎設施建設、投資熱度減弱，面對諸多挑戰(zhàn)和不確定性，中國對外承包工程仍逆勢取得較為穩(wěn)定的增長。從全球看，中國承包商繼續(xù)占據(jù)全球最大的市場份額，且規(guī)模優(yōu)勢明顯。根據(jù)美國《工程新聞紀錄》“全球最大250家國際承包商”業(yè)績報告，2020年上榜企業(yè)國際新簽合同總額為5204億美元，較2019年下降17%；國際營業(yè)總額為4204億美元，較2019年下降11.1%。2020與2021年連續(xù)上榜的229家企業(yè)中，國際營業(yè)額提升的企業(yè)占36.7%。我國共78家企業(yè)入圍“全球最大250家國際承包商”，數(shù)量較上年增加4家，占國際營業(yè)總額的25.6%較上年提高。我國企業(yè)在基建市場中競爭力逐漸增強。

三、雙碳背景下，綠色基礎設施項目成為新的增長點

生態(tài)建設和發(fā)展綠色經(jīng)濟，是新時代下現(xiàn)代化經(jīng)濟體系建設中的重要一環(huán)。截至2020年底，全球共77個國家（包括歐盟27國）已提交或更新其減少碳排放的“國家自定貢獻”計劃。根據(jù)路透旗下路孚特數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球宣布了2500多個基礎設施建設項目，比2019年增加5.5%。其中一半以上被歸為可持續(xù)基礎設施項目，例如太陽能和風能等，且此類項目數(shù)量逐年穩(wěn)步提升。在雙碳背景下，綠色產(chǎn)業(yè)相關的鎳、鈷、鋰等上游金屬需求抬升，也將催生相關基礎設施建設需求。

同時，銀行業(yè)作為引導資金流向綠色和可持續(xù)發(fā)展領域的主要中介，均紛紛出臺相關支持政策，推行綠色信貸政策，該領域項目更容易得到資金青睞。

四、基礎設施合作模式升級，為銀企合作提供新機遇

基礎設施項目在活躍本國經(jīng)濟、促進產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、提高民生水平以及打通發(fā)展瓶頸等多方面具有不可替代的作用和優(yōu)勢。后疫情時期，各國政府在傳統(tǒng)基礎設施領域存在巨大需求的同時，對數(shù)字化、智能化的新型基礎設施建設也充滿期待，希望通過基礎設施合作加快本國現(xiàn)代化水平，拉動經(jīng)濟復蘇和轉(zhuǎn)型升級，進而提升國際競爭力。這為我國工程企業(yè)與金融機構提出了新發(fā)展空間和創(chuàng)新要求。

政策建議

新形勢下，在“一帶一路”基礎設施建設領域，挑戰(zhàn)與機遇并存，風險與回報交織，中資銀企需秉持“共擔風險，互利共贏”的原則，在復雜市場環(huán)境中通力合作、守正創(chuàng)新，加強多邊合作往來，服務構建人類命運共同體。

一、守正創(chuàng)新，積極探索在基礎設施領域采取PPP等新型投融資模式

中資銀企需加強融資決策精細化管理水平，由依托主權信用轉(zhuǎn)向依托項目自身，加大對PPP類型項目開發(fā)與融資力度。金融機構應配合企業(yè)積極適應外部環(huán)境變化，嘗試合作模式由傳統(tǒng)的EPC承包向“投、建、營”一體化轉(zhuǎn)變。應積極探索通過搭建可行的融資模式創(chuàng)新推動PPP合作，加大對關鍵節(jié)點基礎設施項目支持力度，以項目的經(jīng)濟可行作為出發(fā)點，通過合理的融資結(jié)構設計，與工程企業(yè)共擔風險，支持企業(yè)和項目所在國發(fā)展。

二、互利共贏，積極推動第三方合作或多方合作項目

一是中資金融機構應積極同亞投行、世行、法開署、EIB等多邊金融機構合作，探討采用A/B貸款、平行貸款等交易結(jié)構，共享項目信息，分享各自優(yōu)勢領域經(jīng)驗，各自承擔相應信用風險。由于有多邊金融機構參與，項目業(yè)主可以通過降低融資成本節(jié)約開支，中資金融機構可以通過與多邊金融機構的合作提高與項目業(yè)主的談判能力，工程企業(yè)也可有更多金融產(chǎn)品支持，從而實現(xiàn)多方共贏。

二是中資企業(yè)可以在項目的推動過程中引入第三國運營商，踐行共商共建共享原則，通過整合各方資源、深化利益融合、提升市場要素配效率等，實現(xiàn)我國優(yōu)勢產(chǎn)能、優(yōu)勢工程品類與發(fā)達國家先進技術和東道國的發(fā)展需求有效對接，提高項目運營水平和社會效益。

三、精準籌備，謹慎選擇項目國別和行業(yè)，防控項目風險

經(jīng)濟復蘇的多軌化更加突出了項目前期調(diào)研和國別選擇的重要性。金融機構在融資的同時也要配合企業(yè)做好融智、融制工作，在做好國情局勢研判的同時深入調(diào)研分析區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢和融資需求，靈活運用新發(fā)展理念，與中資企業(yè)一道抓住數(shù)字技術、人工智能、5G互聯(lián)網(wǎng)等相關新產(chǎn)業(yè)與基礎設施深度融合產(chǎn)生的新機遇，探索采取BOT、PPP等模式的創(chuàng)新運用，聚焦社會效應明顯、經(jīng)濟效益突出、風險切實可控的“小而美”項目。

四、通力合作，加強銀企與地方政府共同“出海”

部分地方政府與海外有對口合作國別或“姐妹城市”等合作平臺，對此，中資銀企應加大與地方政府的溝通交流，了解地方政府的國別合作政策，尤其是了解雙方在稅收、立項、企業(yè)設立、融資等各方面的戰(zhàn)略規(guī)劃和支持政策，充分利用好地方政府與當?shù)卣慕M織、管理、調(diào)控和監(jiān)督職能，發(fā)揮地方企業(yè)優(yōu)勢，尋找多邊合作契合點，共同搭建“合力”出海平臺，構建銀政企結(jié)合的多層次服務保障體系，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)高質(zhì)量“走出去”。

（作者:周大啟，工作單位：國家開發(fā)銀行總行；鄧曉迪，工作單位：中國工商銀行總行）